Borsada yatırım yapan herkes için bilanço dönemleri oldukça kritiktir. Şirketlerin bir çeyrekte ne kadar satış yaptığı, ne kadar kâr ürettiği ve bu performansın önceki dönemlere göre nasıl değiştiği, hisse fiyatları üzerinde doğrudan etkili olabilir. Ocak 2026 itibarıyla başlayan 2025’in dördüncü çeyrek (4Ç25) bilanço sezonu, özellikle bankalar ve büyük sanayi şirketleri açısından yoğun bir gündem sunuyor.
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibinin beklentilerine göre bu bilanço döneminde tablo tek tip değil. Bazı sektörlerde güçlü yıllık kâr artışları öne çıkarken bazı sektörlerde çeyreksel bazda zayıflama dikkat çekiyor. Bu da yatırımcılar için “her bilanço iyi haber değildir” gerçeğini bir kez daha hatırlatıyor.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçBankalar: Güçlü Gelirler, Vergi Baskısı
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibinin raporuna göre bankacılık sektörü, 4Ç25’te yıllık bazda güçlü kâr artışı göstermeye devam ediyor. Araştırma kapsamındaki bankaların toplam net kârının yaklaşık 99 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Bu da bir önceki yılın aynı dönemine göre ciddi bir artış anlamına geliyor.
Ancak tablo tamamen sorunsuz değil. Bankaların ana faaliyetlerinden elde ettikleri gelirler güçlü olsa da vergi karşılıklarındaki artış kârların çeyreklik bazda daha sınırlı büyümesine neden oluyor. Basitçe ifade etmek gerekirse bankalar iyi kazanıyor ama bunun daha büyük bir kısmı vergiye gidiyor. Bu nedenle bazı bankalar öne çıkarken, bazıları için bilanço beklentileri daha temkinli.
Raporda öne çıkan banka beklentileri şöyle özetlenebilir:
- VakıfBank (VAKBN) için çeyreklik bazda güçlü bir kâr artışı bekleniyor; bunda TÜFE’ye endeksli tahvillerden elde edilen gelirler belirleyici oluyor.
- Akbank (AKBNK) ve İş Bankası (ISCTR)’nın da bir önceki çeyreğe göre kâr artışı göstermesi öngörülüyor.
- Yapı Kredi Bankası (YKBNK)’nda ise artan vergi yükü nedeniyle çeyreklik bazda kâr daralması beklentisi dikkat çekiyor.
Finans Dışı Şirketler: Yıllık Artış Var, Çeyreklik Zayıflık Dikkat Çekiyor
Finans dışı şirketlerde ise daha karmaşık bir görünüm söz konusu. Raporda, bu şirketlerin ABD doları bazında yıllık net kârlarının yaklaşık %31 artması bekleniyor. Bu da uzun vadeli bakıldığında olumlu bir tabloya işaret ediyor.
Öte yandan bir önceki çeyreğe göre bakıldığında net kârlarda düşüş öngörülüyor. Bunun önemli nedenlerinden biri, enflasyon muhasebesi uygulamalarındaki değişiklikler. Bu teknik detay yatırımcıyı korkutmamalı; özetle bazı şirketlerin kârları muhasebe kuralları nedeniyle olduğundan daha zayıf görünebiliyor. Bu nedenle sadece tek bir çeyreğe bakarak karar vermek yanıltıcı olabilir.
Raporda, 4Ç25’te göreceli olarak olumlu ayrışması beklenen şirketler arasında şunlar yer alıyor:
- Coca-Cola İçecek (CCOLA): Uluslararası hacim artışı ve dengeli fiyatlama sayesinde yıllık bazda güçlü sonuçlar bekleniyor.
- Astor Enerji (ASTOR): Artan teslimatlar ve nakit tahsilatlarının finansallara olumlu yansıması öngörülüyor.
- MLP Sağlık (MPARK): Etkin maliyet yönetimi sayesinde güçlü FAVÖK marjı beklentisi bulunuyor.
- Türk Altın (TRALT): Yüksek altın fiyatlarının kârlılığı desteklemeye devam etmesi bekleniyor.
- Tofaş (TOASO): Üretim artışı ve varlık satışlarının sonuçları desteklemesi öngörülüyor.
Zayıf Performans Beklentileri: Nedenleriyle Birlikte Okumak Gerek
Raporda bazı hisseler için 4Ç25’te görece zayıf bir performans beklentisi de bulunuyor. Bu durum her zaman yapısal bir sorun anlamına gelmeyebilir; çoğu zaman dönemsel etkiler öne çıkar.
Öne çıkan zayıf beklentiler şunlar:
- Pegasus (PGSUS): Birim gelirlerdeki zayıflık nedeniyle marj baskısının sürmesi bekleniyor.
- Petkim (PETKM): Operasyonel zorlukların ve zayıf talep koşullarının devam ettiği öngörülüyor.
- Doğuş Otomotiv (DOAS): Artan faaliyet giderlerinin marjlar üzerinde baskı yaratması bekleniyor.
- Arçelik (ARCLK): Mevsimsellik ve yükselen giderler nedeniyle çeyreklik bazda kâr baskısı öngörülüyor.
- Aksigorta (AKGRT): Teknik kârlılıktaki zayıflığın net kârı olumsuz etkilemesi bekleniyor.
Bu tür hisselerde bilanço rakamlarını tek başına değil, neden-sonuç ilişkisi içinde değerlendirmek yatırımcı açısından daha sağlıklı olur.
Yatırımcılar Bu Bilgilerden Nasıl Faydalanmalı?
Rapordaki tekil hisse beklentileri, özellikle yeni yatırımcılar için önemli bir rehber niteliği taşıyor. Ancak burada kritik olan, bu beklentileri mutlak doğru gibi görmek değil, analiz alışkanlığı kazanmak.
Bilanço döneminde yatırımcıların şunlara dikkat etmesi faydalı olabilir:
- Aynı sektördeki şirketlerin neden farklı beklentilere sahip olduğunu sorgulamak
- Yıllık ve çeyreklik değişimleri birlikte okumak
- Tek seferlik gelir/gider etkilerini ayıklamaya çalışmak
- Sadece “kâr arttı mı?” sorusuna değil, “neden arttı veya azaldı?” sorusuna odaklanmak
4Ç25 bilanço dönemi, piyasanın genelinden ziyade şirket bazlı hikâyelerin öne çıktığı bir sürece işaret ediyor. Raporun tümünü bağlantıya tıklayarak inceleyebilirsiniz: ÜNLÜ & Co Araştırma Raporu - 4Ç25 Bilanço Dönemi Kâr Beklentileri