Enerji sektöründe bazı şirketler doğrudan operasyonel performanslarıyla, bazıları ise portföy yapıları ve iştirak değerleriyle öne çıkar. ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibinin yayınladığı değerlendirmeye göre Aygaz bu iki özelliği aynı anda taşıyan şirketlerden biri olarak dikkat çekiyor. Bu doğrultuda ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi Aygaz hissesi için tavsiyesini TUT seviyesinden AL seviyesine yükseltirken 12 aylık hedef fiyat 342 TL/hisse olarak revize ediyor.
Raporda öne çıkan ana tema, Aygaz’ın mevcut piyasa değerinin şirketin gerçek değerini tam olarak yansıtmadığı yönünde. Bu değerlendirme yalnızca iştirak portföyüne değil, aynı zamanda ana LPG faaliyetlerine de dayanıyor. ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi’ne göre piyasa, Aygaz’ın iştiraklerinden gelen dolaylı değeri hâlâ tam olarak fiyatlamıyor; buna ek olarak, şirketin ana LPG dağıtım işine de yeterli değeri vermiyor.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçAygaz hedef fiyat neden yükseltildi?
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibinin değerlendirmesinde, Aygaz için tavsiye Tut seviyesinden AL seviyesine yükseltildi. 12 aylık hedef fiyat ise %27 artırılarak 342 TL/hisse seviyesine çıkarıldı. Raporda bu seviyenin %47 yükseliş potansiyeline işaret ettiği belirtildi.
Aynı değerlendirmede, revize tahminlere göre hissenin 2026T 8,0x F/K çarpanı ve %7,5 2026T temettü verimi sunduğu, bu seviyelerin cazip bulunduğu ifade edildi. Rapora göre piyasa, Aygaz’ın iştirak portföyünün artan dolaylı değerini hâlâ tam olarak fiyatlamıyor. Bunun yanında şirketin ana LPG faaliyetlerine de yeterli değerin verilmediği belirtiliyor.
Tüpraş etkisi Aygaz değerlemesini nasıl destekliyor?
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibine göre tavsiye değişikliğinin temel unsuru, Tüpraş için revize edilen AL görüşünün ve daha yüksek kâr bazının Aygaz değerlemesine tam olarak yansıtılması oldu. Bu nedenle Aygaz’ın iştirak yapısı, değerleme açısından merkezi bir rol oynuyor.
Tüpraş’ın %46,4’üne sahip olan Enerji Yatırımları’ndaki %20 pay üzerinden bakıldığında Aygaz’ın Tüpraş’a efektif ekonomik maruziyeti yaklaşık %9,3 düzeyinde hesaplanıyor. Revize net aktif değer çalışmasına göre Enerji Yatırımları 50,2 milyar TL ile toplam net aktif değerin %67’sini oluşturuyor ve açık ara en önemli değer unsuru olmayı sürdürüyor. Raporda, Tüpraş’ın güçlenen kâr ve nakit getiri görünümünün Aygaz hisse fiyatına hâlâ yeterince yansımadığı belirtiliyor.
Tüpraş (TUPRS) hisse analizi yazımızı inceleyerek Tüpraş etkisi hakkında daha fazla bilgi alabilirsiniz.
Aygaz’ın defansif operasyonel yapısını hangi unsurlar destekliyor?
Raporda Aygaz’ın operasyonel açıdan göreli olarak iyi konumlandığı belirtiliyor. Bu savunmacı yapıyı destekleyen başlıca unsurlar şöyle sıralanıyor:
- Tedarik tarafı istikrarlı seyrini koruyor.
- Akdeniz ağırlıklı tedarik yapısı nedeniyle lojistik operasyonlar İran kaynaklı kesintiden doğrudan etkilenmiyor.
- ÖTV ayarlamaları yoluyla akaryakıt vergi dengeleyici mekanizmasının geçici olarak yeniden devreye alınması, artan girdi maliyetlerinin nihai tüketici fiyatlarına yansımasını sınırlayabiliyor.
- Bu durum, talep tahribatı riskini azaltabiliyor.
- Brüt marjların görece elverişli seviyelerde korunması temel önceliklerden biri olmaya devam ediyor.
Aygaz değerleme çerçevesi, temettü potansiyeli ve riskler
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Aygaz’ı ağırlıklı olarak SOTP bazında değerliyor. Temizlenmiş ana faaliyet metrikleri üzerinden 12 aylık hedef F/K ve FD/FAVÖK çarpanları ise çapraz kontrol amacıyla kullanılıyor. Revize tahminlere göre hisse 2026T 8,0x F/K çarpanı ve %7,5 temettü verimi sunuyor.
Raporda yer verilen başlıca aşağı yönlü riskler ise şunlar:
- Ana LPG dağıtım işinde beklentilerin altında hacim ve kârlılık gerçekleşmesi
- Tüpraş’tan beklenenden düşük temettü girişi
- Ana faaliyet dışı tarafta beklenenden yüksek olumsuz etki
Raporda Aygaz için tavsiye artışının hem iştirak portföyünden gelen değerin hem de ana LPG faaliyetlerinin mevcut fiyatlamada yeterince karşılık bulmamasına dayandığı görülüyor. Revize hedef fiyat ve Al tavsiyesi de bu çerçevede şekilleniyor.
Raporun tümünü incelemek için: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi: Aygaz – Tavsiyemizi AL’a Yükseltiyoruz