Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş. (MAVI), 2025 yılının ikinci çeyreğinde hem iç pazardaki zayıf talep hem de finansal kalemlerdeki baskılar nedeniyle beklentilerin altında bir net kâr açıkladı. Gelirlerde yaşanan daralma ve operasyonel kârlılıktaki gerilemeyle birlikte şirket yönetimi yıl sonu beklentilerini güncelledi. Gelir büyüme öngörüsü aşağı çekilirken FAVÖK marjında yukarı yönlü revizyon dikkat çekti.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçMavi (MAVI) 2. Çeyrek 2025 Bilanço Özeti
- Gelirler: 9 milyar 600 milyon TL (yıllık -%4; Ünlü beklenti: 9 milyar 700 milyon TL; konsensüs: 9 milyar 500 milyon TL)
- FAVÖK: 1 milyar 500 milyon TL (yıllık -%8; beklentilerin hafif altında)
- Net kâr: 231 milyon TL (yıllık -%66; konsensüsün %38 altında)
- FAVÖK marjı: %15,2 (2Ç24: %15,8; kons.: %15,8)
- Net nakit pozisyonu: 4 milyar 450 milyon TL (1Ç25: 6 milyar 71 milyon TL)
- Revize beklentiler: Gelirlerde düşük tek haneli düşüş, FAVÖK marjında %18+ hedefi
- Yönetim açıklaması: Ağustos’ta perakende satışlarda %30, online satışlarda %18 büyüme; Eylül’ün ilk yarısında perakende %36, online %43 artış
Gelirler ve FAVÖK Marjı
Mavi’nin ikinci çeyrek gelirleri 9 milyar 600 milyon TL olarak gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemine göre %4 daraldı. Beklentiler ise 9 milyar 700 milyon TL seviyesindeydi. Enflasyonla mücadele politikaları nedeniyle yurt içinde tüketici talebinde zayıflama yaşanırken uluslararası gelirler sabit kur bazında %5 artış kaydetti. Özellikle ABD pazarı %19’luk büyüme ile öne çıktı.
Çeyrek boyunca aynı mağaza satışları reel bazda %5,4 gerilerken hacim %1,2 artış gösterdi. Şirket net +1 mağaza açarak toplam mağaza sayısını 351’e yükseltti.
İkinci çeyrekte FAVÖK ise 1 milyar 500 milyon TL olarak gerçekleşti ve marj %15,2 seviyesinde kaldı. Bu oran hem piyasa beklentisi olan %15,8’in hem de geçen yılki %15,8 seviyesinin hafif altında kaldı. Brüt kâr marjı %50,4 olurken faaliyet giderlerinin artması nedeniyle operasyonel kaldıraç negatif etkide bulundu. Geçtiğimiz çeyrekte %20’nin üzerinde olan FAVÖK marjının bu seviyelere gerilemesi dikkat çekti.
Net Kâr ve Nakit Pozisyonu
Mavi’nin net kârı 231 milyon TL oldu ve geçen yılın aynı dönemine göre %66 düşüş kaydetti. Dolayısıyla piyasa konsensüsünün %38 altında gerçekleşti. Finansal gelirlerdeki %49’luk azalma ve ticari borçlara ilişkin 137 milyon TL tutarındaki iskonto faiz gideri kârı aşağı çeken başlıca unsurlar oldu. Ayrıca 54 milyon TL’lik parasal kayıp da net kâr üzerinde ek baskı yarattı.
Şirketin IFRS-16 etkisi hariç net nakit pozisyonu 4 milyar 450 milyon TL’ye geriledi. Bir önceki çeyrekte bu rakam 6 milyar 71 milyon TL seviyesindeydi. Çeyrek boyunca yatırımcılarına 931 milyon TL tutarında temettü ödemesi yapılması nakit pozisyonunu aşağı çekti. Buna rağmen şirket yıl sonuna ilişkin net nakit pozisyonunu koruma hedefini sürdürüyor.
Mavi (MAVI) Hisse Analizi ve Beklentiler
Mavi’nin 2Ç25 sonuçlarına ilişkin öne çıkan başlıklar şu şekilde özetlenebilir:
- Gelir beklentisi aşağı çekildi; artık düşük tek haneli düşüş öngörülüyor.
- FAVÖK marjı beklentisi %17,5+ seviyesinden %18+ seviyesine yükseltildi.
- Türkiye’de mağaza açılış hedefi 20’den 10’a, mağaza genişlemesi ise 15’ten 12’ye revize edildi.
- Kuzey Amerika’da 8 yeni mağaza açılışı planlanıyor.
- Yatırım harcamalarının satışlara oranı %5’ten %6’ya çıkarıldı.
- Ağustos ayında Türkiye’de perakende satışlar %30, online satışlar %18 artış gösterdi.
- Eylül’ün ilk iki haftasında perakende satışlar %36, online satışlar %43 büyüme kaydetti.
2025 yılı, tüketici alım gücünü sınırlayan politikalar nedeniyle perakende sektörü için zorlu geçiyor. Mavi bu baskılardan etkileniyor olsa da güçlü marka konumu ve uluslararası pazarlardaki büyüme potansiyeli sayesinde dengelerini koruyabiliyor. Özellikle ABD pazarındaki çift haneli büyüme, şirketin globalleşme stratejisinin doğru ilerlediğini gösteriyor.
FAVÖK marjında yapılan yukarı yönlü revizyon ise operasyonel verimliliğe olan güveni artırıyor. Gelir beklentilerinin düşürülmesi kısa vadeli risklere işaret etse de uzun vadede hem yurt içi toparlanmadan hem de global büyümeden faydalanabilecek güçlü bir oyuncu olarak öne çıkıyor.
MAVI Hisse Yorum: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Mavi hisseleri için 59 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini koruyor.