Tekfen Holding, 4. Çeyrek 2024 finansallarında 12,9 milyar TL gelir açıkladı. Gelirler yıllık bazda %69 düşerken çeyreklik bazda %2’lik bir artış kaydedildi. Konsensüs beklentisi olan 12,5 milyar TL’yi ve ÜNLÜ & Co tahmini 12,2 milyar TL’yi aşan gelir rakamı, çeyrek boyunca süregelen operasyonel dalgalanmalara rağmen genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti.
Buna karşılık EBITDA, 379 milyon TL ile beklentilerin oldukça altında kaldı (Konsensüs: 779 milyon TL, ÜNLÜ: 827 milyon TL). Bu sapmanın temel nedeni, taahhüt ve gübre segmentlerindeki düşük operasyonel kârlılıktı. Ancak 527 milyon TL’lik yatırım geliri ve 386 milyon TL’lik vergi geliri sayesinde net kâr 380 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve beklentilere daha yakın bir performans sergiledi.
Tekfen hisseleri, son bir ayda BIST-100’e kıyasla %18 daha iyi performans gösterirken dolar bazında %23’lük bir getiri sağladı. Ancak şirketin operasyonel performansı ve backlog seviyesi, yatırımcılar açısından belirsizlik oluşturabilecek bazı riskler barındırıyor.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçTekfen EBITDA ve Segment Bazında Performans
Tekfen’in EBITDA’sı 2024’ün 4. çeyreğinde 379 milyon TL seviyesinde kaldı ve çeyreklik bazda %4 düştü. Konsensüs beklentisinin (%50) ve ÜNLÜ tahmininin (%54) altında kalan EBITDA, operasyonel kârlılığın düşük seyretmesine bağlı olarak negatif bir sürpriz yarattı.
Segment bazında bakıldığında:
- Taahhüt segmenti EBITDA’sı 202 milyon TL olarak gerçekleşti. 2024 yılı toplamında 1,8 milyar TL’lik EBITDA üretilse de operasyonel kârlılık beklenenin altında kaldı.
- Gübre segmenti EBITDA’sı 251 milyon TL olarak kaydedildi ve yıllık toplamda 1,3 milyar TL’ye ulaştı. Ancak kimya segmentindeki düşük kârlılık, şirketin genel performansını baskıladı.
- Yatırım segmenti EBITDA’sı negatif 72 milyon TL oldu. Bu segment, 2024 yılı boyunca negatif 220 milyon TL’lik bir zarar kaydetti.
Şirketin EBITDA’daki sapmasına ek olarak çeyrek içinde net finansal giderler yükseldi. Ancak bu durum 527 milyon TL net yatırım geliri ve 386 milyon TL vergi geliri ile büyük ölçüde dengelendi ve net kârın beklentilere paralel gerçekleşmesini sağladı.
Backlog Durumu ve Operasyonel Riskler
Tekfen’in taahhüt segmentindeki iş backlog’u 4Ç24’te 0,2 milyar dolar azalarak 0,8 milyar dolara geriledi. Bölgesel dağılıma bakıldığında:
- Orta Doğu’daki projeler, backlog’un %76’sını oluşturuyor.
- Hazar Bölgesi %14’lük bir paya sahip.
- Türkiye’deki projeler ise %10’luk bir orana sahip.
Şirketin backlog hacmindeki düşüş, gelecekteki gelir akışları açısından dikkatle izlenmesi gereken bir konu. Tekfen’in backlog’undaki projelerin zamanında teslim edilmemesi veya ertelenmesi, operasyonel kârlılığı daha da baskılayabilir.
Net Borç ve Finansal Görünüm
Tekfen’in net borcu, çeyreklik bazda 0,5 milyar TL artarak 3,7 milyar TL’ye yükseldi. Çalışma sermayesi dağılımında kısmi normalizasyon görülse de son 12 aylık net borç/EBITDA oranı 1,3x seviyesinde kaldı.
Bu borç seviyesi, Tekfen’in operasyonel verimliliğini ve yatırım kapasitesini etkileyebilir. Ancak şirketin güçlü yatırım geliri yaratma kapasitesi, finansal pozisyonunu destekleyerek borç yükünü yönetilebilir seviyede tutmasına yardımcı olabilir.
Tekfen Hisse Analiz ve 2025 Beklentileri
Tekfen Hisse Öneri: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Tekfen için AL tavsiyesini koruyor. Geçtiğimiz ay gözlenen güçlü hisse performansının ardından kısa vadede daha dengeli bir seyir bekleniyor.
Potansiyeller
- Holding’in konsolide iş yapısını basitleştirme ve yeniden yönlendirme adımları, operasyonel verimliliği artırabilir.
- Taahhüt segmentinde iş hacminin iyileşme potansiyeli, şirketin kârlılığı üzerinde olumlu bir etki yaratabilir.
- Çeşitli projelerden potansiyel tahsilatlar ve geri kazanımlar, Tekfen’in finansal esnekliğini destekleyebilir.
Riskler
- Backlog’a anlamlı teslimatların gerçekleşmemesi, şirketin gelecek projeksiyonlarını olumsuz etkileyebilir.
- Kimya segmentinin operasyonel performansında yavaşlama, EBITDA üzerindeki baskıyı artırabilir.
- Taahhüt segmentinde ek maliyet artışları, şirketin kârlılık marjlarını sınırlayabilir.
Tekfen’in, yeni projeler ve çeşitli taahhüt projelerindeki hak edişlerin çözülmesi konusunda alacağı aksiyonlar, hisse performansını önemli ölçüde belirleyecek. Yatırımcılar için şirketin operasyonel ve finansal gelişmelerini yakından takip etmek önem taşıyor.