Turkcell İçin Yeni Hedef Fiyat: TCELL Araştırma Raporu

14 May 2025

ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Turkcell için yeni araştırma raporunu yayınlayarak hedef fiyat güncellemesi yaptı.

Turkcell, 2025 yılının ilk çeyreğinde operasyonel kârlılık açısından güçlü bir performans sergileyerek yatırımcılarına umut verdi. Etkin maliyet yönetimi ve başarılı fiyatlandırma stratejilerinin etkisiyle hem gelirlerini hem de kârlılık oranlarını artıran şirket, yılın geri kalanına yönelik tahminlerini de revize etti. Ancak yılın ikinci yarısında büyümede bir normalleşme ve yatırım harcamalarının hız kazanması bekleniyor.

TCELL Hisse Yorum: Gelir ve FAVÖK marjında yaşanan iyileşmelerle dikkat çeken Turkcell için ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, 152 TL ile hedef fiyat güncellemesi yaptı ve AL tavsiyesini sürdürüyor.

Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!

Hesap Aç

Gelir ve Marj Performansı Güçlü Geldi

Turkcell’in bireysel segmenti toplam gelirlerin %70’ini oluştururken bu segmentte %14’lük büyüme kaydedildi. Sabit ve mobil ARPU artışları şirketin fiyatlama stratejilerinin başarısını yansıtırken kurumsal segmentteki %11’lik artış toparlanma sinyalleri veriyor.

Gelir artışı: Yıllık bazda %13 artış
FAVÖK marjı: %43,7 (yıllık +230 baz puan)
Mobil ARPU: %14 artış
Sabit ARPU: %18 artış
Kurumsal segment büyümesi: %11
Techfin gelir artışı: %31 (Paycell: %48 artış)

Net Kâr Neden Geriledi?

Turkcell 1. çeyrek bilançosunda dikkat çeken başlıklardan biri gerileyen net kârdı. Net kâr, Ukrayna operasyonlarının elden çıkarılmasının ardından bu kalemden elde edilen gelirlerin artık raporlanmıyor olması nedeniyle yıllık bazda geriledi. Bu durum, operasyonel güçlü tabloya rağmen net sonuçların baskılanmasına neden oldu.

Bilanço Görünümü: Net Borç Artışı Mevsimsel

Borçluluk seviyeleri düşük kalmaya devam ederken şirketin finansal kaldıraç oranı oldukça sağlıklı görünüyor. Net borç/FAVÖK oranının 0,2x seviyesinde kalması, bilanço açısından pozitif bir görünüm sunuyor.

Net borç: 386 milyon USD (+%48 çeyreklik)
Net borç / FAVÖK: 0,2x
Artış nedeni: Mevsimsel işletme sermayesi ihtiyacı

5G Belirsizliği Sürerken Fiber Yatırımlar Öne Çıkıyor

Turkcell, sabit genişbant altyapısına yaptığı yatırımları hız kesmeden sürdürüyor:

2025T sabit şebeke yatırım oranı: %33
BOTAŞ ile 15 yıllık fiber kira sözleşmesi: 25,5 milyon USD/yıl
Türk Telekom’dan kiralanan fiber hatlar: Yaklaşık 19 bin abone

5G ihalesinin takvimi henüz netleşmiş değil. Ancak şirket, bu sürece hazırlıklı olmak adına altyapı yatırımlarını genişletmeye devam ediyor.

TCELL Hisse Analiz & 2025 Beklentileri

ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, 1Ç25 sonrası gelir tahminini %3 yukarı yönlü revize ederken, beklenenden yüksek vergi yükü nedeniyle net kâr beklentisini %12 aşağı çekti. 2Ç25 için ARPU artışlarının süreceği ve kârlılığa katkı sağlayacağı öngörülüyor. Ancak yılın ikinci yarısında yüksek baz etkisiyle büyümenin yavaşlaması bekleniyor.

Gelir beklentisi: %7-9 (ÜNLÜ: %7)
FAVÖK marjı tahmini: %41,7 (şirket yönlendirmesi: %41-42)
Yatırım harcaması/satış oranı: %25

Uluslararası benzerlerine göre %53 iskonto ile işlem gören Turkcell hissesi için ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibinin raporu şu şekilde: