Telekom sektörü genelde “sıkıcı ama sağlam” olarak görülür. İnsanlar her koşulda internet ve mobil hat kullanmaya devam eder. Bu yüzden telekom şirketleri, özellikle belirsizlik dönemlerinde yatırımcıların ilgisini çekebilir. Ancak Türkiye telekom sektörü 2026 itibarıyla klasik bir “defansif sektör” olmaktan biraz daha fazlasını anlatıyor.
ÜNLÜ & Co Araştırma ekibinin Şubat 2026 tarihli raporuna göre sektörün önündeki en önemli gündem 5G’ye geçiş. Bu geçiş, bir yandan uzun vadede büyüme potansiyeli yaratırken, diğer yandan kısa ve orta vadede şirketlerin nakit akışını zorlayabilecek büyük yatırım harcamalarını beraberinde getiriyor. Rapordaki ana fikir şu: Orta vadede SNA (serbest nakit akışı) baskı altında kalabilir, ama uzun vadede gelir tarafında yukarı yönlü alan var.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap Aç5G İhalesi Tamamlandı: Asıl Hikâye Şimdi Başlıyor
Rapora göre Türkiye’nin 5G geçişi için frekans tahsisleri tamamlanmış durumda. 700 MHz ve 3.5 GHz bantlarında toplam 400 MHz spektrum içeren paketler, 2,95 milyar ABD doları bedelle satılmış. Bu fiyatın, 2015’teki 4.5G ihalesine göre daha düşük bir prim oranı içerdiği de vurgulanıyor.
- Burada yatırımcı açısından kritik kısım şu:
- 5G ihalesi bitti diye “harcamalar bitti” olmuyor.
- Asıl harcama döngüsü 2026–2027’de başlayacak.
Bu süreçte şirketlerin yatırım harcamaları yükselirken serbest nakit akışları baskılanabilir.
Raporda 2026–27 döneminde satışlara oranla yatırım harcamasının Türk Telekom için %46,4 / %38,4, Turkcell için ise %44,1 / %37,3 seviyelerinde olacağı tahmin ediliyor. Bu oranlar, sektörün ne kadar “yatırım yoğun” bir döneme girdiğini net biçimde gösteriyor.
5G Gelirleri Hemen Patlatır mı? Rapora Göre Hayır
Yeni yatırımcıların en sık yaptığı hatalardan biri şu düşünce: “5G gelirse şirketler hemen daha pahalı paket satar, ARPU patlar.”
Raporda bunun tam tersi vurgulanıyor: ÜNLÜ & Co Araştırma ekibi, operatörlerin kısa vadede ‘5G primli fiyatlama’ yapmasını beklemiyor. Yani 5G’nin gelir etkisi daha dolaylı olacak:
- Daha yüksek hız → daha fazla veri kullanımı
- Daha fazla veri → kullanıcıların daha yüksek paketlere geçmesi
- Yatırım harcamaları yükseldikçe → şirketlerin fiyat disiplininin artması (fiyat kırma savaşlarının azalması)
Bu iki mekanizma bir araya geldiğinde ARPU’nun (abone başına ortalama gelir) daha sürdürülebilir bir şekilde yükselmesi bekleniyor.
Türkiye’de Mobil ARPU Neden Önemli?
Rapordaki en çarpıcı verilerden biri şu: Türkiye’nin mobil ARPU’su 3Ç25 itibarıyla 6,3 Euro, seçili Avrupa pazarlarında ortalama ise 16,3 Euro. Bu fark, telekom sektörü için iki şey anlatıyor:
- Türkiye’de kullanıcılar hâlâ görece düşük fiyatlardan hizmet alıyor.
- Eğer fiyatlama disiplinine geçilirse ARPU tarafında yukarı yönlü alan var.
Tabii burada önemli bir şart var: Fiyat artışlarının sürdürülebilir olması ve talebi öldürmemesi gerekiyor.
Mobil Pazarda Denge Değişiyor: Türk Telekom (TTKOM) Güçleniyor
Rapora göre Türkiye mobil pazarı büyümeye devam ediyor ama büyüme hızı çok yüksek değil. 2025 itibarıyla M2M hariç mobil abone sayısı yaklaşık 88,2 milyon ve penetrasyon oranı %117,6 seviyesinde. 2030’da mobil abone sayısının 95 milyon olması bekleniyor.
Asıl önemli değişim ise pazar paylarında:
- 1Ç22–3Ç25 döneminde TT Mobil abone sayısını 24,4 milyondan 30,8 milyona çıkarıyor.
- Bu sayede pazar payını %28,2’den %31,1’e yükseltiyor.
- 3Ç25 itibarıyla Türkiye’nin ikinci büyük mobil operatörü konumuna yükseliyor.
- Turkcell tarafında ise abone sayısı artmasına rağmen pazar payı geriliyor: %41,5’ten %39,4’e.
Turkcell’in Gücü: ARPU Primi (Ama Bunun Bir Sınırı Var)
Rapora göre Turkcell’in mobil ARPU’su 3Ç25 itibarıyla Türk Telekom’un yaklaşık %31 üzerinde. Bu rakam, 3Ç23’ten bu yana görülen en yüksek prim seviyelerinden biri. Prim şu an için Turkcell’in güçlü tarafı:
- Daha yüksek fiyat
- Daha yüksek gelir
- Daha yüksek marj
Ama rapor, bu premium stratejinin bir dezavantajına da işaret ediyor: Fiyat hassasiyetinin arttığı bir dönemde premium fiyatlamanın “esneklik alanı” daralabiliyor. Özetle Turkcell çok iyi kazanıyor, ama daha da fazla zam yapması her zaman kolay olmayabilir.
Sabit Genişbant: Türkiye’nin Gizli Büyüme Hikâyesi Fiber
Mobil tarafı herkes konuşuyor ama raporda sabit genişbant (ev interneti) tarafının da uzun vadede çok güçlü bir potansiyel taşıdığı anlatılıyor. Türkiye’de sabit genişbant abone sayısı:
- 2008’de 6,0 milyon iken
- 2025 3. çeyrek itibarıyla 20,9 milyona çıkmış.
Yani uzun yıllara yayılan istikrarlı bir büyüme var. Buna rağmen Türkiye, OECD ülkelerine göre hâlâ düşük penetrasyona sahip. 100 kişi başına sabit genişbant abonesi 24, OECD ortalaması ise 36,5. Bu da hâlâ büyüme alanı olduğunu gösteriyor.
Türk Telekom (TTKOM) Neden Öne Çıkıyor?
ÜNLÜ & Co Araştırma ekibinin raporunda net bir öne çıkan: Mobil ivme ve sabit altyapı avantajı nedeniyle Türk Telekom.
- Mobilde momentum: Türk Telekom’un abone artışı özellikle M2M (makineden makineye) tarafıyla güçlü seyrediyor ve şirket mobilde 2. sıraya yükselmiş durumda.
- Sabit altyapı liderliği: Türk Telekom’un sabit hat imtiyaz süresinin 2050’ye kadar uzatılması, şirketin uzun vadeli görünürlüğünü artırıyor.
Ayrıca raporda Türkiye’nin fiber altyapısının yaklaşık 600 bin km’ye ulaştığı, bunun yaklaşık 500 bin km’sinin Türk Telekom’a ait olduğu belirtiliyor. Tüm bunlar, sabit tarafta Türk Telekom’un neden “doğal lider” olduğunu açıklıyor.
Turkcell (TCELL): Dengeli Profil, Ama Büyüme Normalleşebilir
Rapora göre Turkcell tarafında ise resim şöyle:
- Şirket 3Ç25’te yıllık bazda yaklaşık %11 reel gelir büyümesi kaydediyor.
- Bu büyüme ağırlıklı olarak ARPU artışından geliyor.
Ancak rapor, churn (abone kaybı) artışı ve premium fiyatlama nedeniyle büyümenin orta vadede normalleşebileceğini vurguluyor.
Bununla birlikte Turkcell’in hikâyesi sadece telekom değil:
- Techfin (Paycell, Financell) gelirlerinin grup gelirleri içindeki payı 3Ç25 itibarıyla %6.
- 2032’ye kadar bu payın %10’a yaklaşması bekleniyor.
Raporda hem Türk Telekom (TTKOM) hem Turkcell (TCELL) için “AL” tavsiyesi korunuyor.
2026 tahminlerine göre:
- Türk Telekom 3,5x FD/FAVÖK ile gelişmekte olan ülke benzerlerine göre yaklaşık %30 iskontolu.
- Turkcell 3,3x FD/FAVÖK ile yaklaşık %34 iskontolu işlem görüyor.
Telekom Sektöründe 2026’nın Teması “Yatırım Döngüsü”
ÜNLÜ & Co Araştırma ekibinin raporu, Türkiye telekom sektörünü 2026 itibarıyla iki kelimeyle özetliyor: Yatırım baskısı, gelir potansiyeli.
Bu dönemde telekom hisselerini değerlendirirken yalnızca “kâr artıyor mu?” sorusuna değil, şu sorulara da bakmak gerekiyor:
- Şirket 5G harcamalarını yönetebilecek mi?
- Nakit akışı ne kadar baskılanacak?
- ARPU artışı bu yatırım döngüsünü ne kadar telafi edebilecek?
Rapora göre Türk Telekom ve Turkcell, bu dönüşümün iki ana oyuncusu olarak hâlâ cazip değerleme iskontolarıyla işlem görüyor. Ancak yatırımcı açısından asıl kritik konu, 2026–27 döneminde başlayacak yoğun CAPEX döngüsünün nasıl yönetileceği olacak.
Raporun tümünü incelemek için tıklayın: ÜNLÜ & Co Araştırma Raporu – Türkiye Telekom Sektörü