Türkiye'nin önde gelen yassı çelik üreticilerinden Erdemir (Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları), 2025 yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin operasyonel kârlılığı zayıf seyrederken, vergi gelirlerinin pozitif katkısıyla net kâr piyasa beklentilerinin üzerinde geldi. Ancak bu tek seferlik vergi geliri etkisi, hisse üzerinde kalıcı bir değerleme yaratmak için yeterli görünmüyor.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçEreğli Demir Çelik (EREGL) 2Ç25 Bilanço Özeti
Kalem | 2Ç25 Sonuçları | Yıllık Değişim | Çeyreklik Değişim |
Net Satış Geliri | 41,4 milyar TL | %18 düşüş | %23 düşüş |
FAVÖK | 4,1 milyar TL | %35 düşüş | Yatay |
Net Kâr | 1,3 milyar TL | %70 düşüş | Artış |
FAVÖK Marjı | %10,0 | - | +2,3 puan |
Net Borç | 51 milyar TL | - | 5 milyar TL düşüş |
Net Borç / FAVÖK | 3,3x | - | 1Ç25: 3,2x |
Net Kâr Beklentileri Aştı Ama Sürdürülebilir mi?
Şirketin 1,3 milyar TL’lik net kârı, piyasa beklentisinin (0,8 milyar TL) ve analist tahminlerinin (0,7 milyar TL) üzerinde geldi. Ancak bu artışın arkasında, operasyonel başarıdan çok 1,4 milyar TL’lik tek seferlik vergi geliri bulunuyor. Bu nedenle net kârdaki olumlu sürprizin sürdürülebilirliği tartışmalı.
Operasyonel Performansta Zayıflama Sürüyor
- Toplam satış hacmi: 1,77 milyon ton (yıllık %10 düşüş)
- Ham çelik üretimi: 1,74 milyon ton (yıllık %10 düşüş)
- Kapasite kullanımı: Yaklaşık %77’ye geriledi (2024: %89)
- FAVÖK/ton: 60 USD (yıllık %40 düşüş)
- Yassı ürün ortalama satış fiyatı: 675 USD/ton (yıllık %10 düşüş)
Düşen satış hacmi ve ürün fiyatları, çeyrekte gelir ve kârlılığı baskıladı. Erdemir, hacim yerine birim kârlılığı koruma stratejisi izleyerek marjlarda sınırlı bir toparlanma sağladı.
Sektörsel Rüzgârlar Erdemir’in Aleyhine
Türk çelik sektörü, halen ucuz Asya ithalatı, zayıf iç talep ve jeopolitik riskler nedeniyle ihracat pazarlarındaki bozulma gibi ciddi baskılar altında. HRC fiyatları küresel olarak dalgalı seyrederken, iç piyasada da inşaat demiri ve billet talebi düşük kalmaya devam ediyor.
Çin'in arz disiplinine dair adımları ve Avrupa’daki talep toparlanması yukarı yönlü risk yaratabilir, ancak henüz fiyatlar toparlanma sinyali vermiyor.
Net işletme sermayesindeki iyileşmeye bağlı olarak net borç 2Ç25’te 5 milyar TL azalarak 51 milyar TL’ye geriledi. Ancak bu iyileşmeye rağmen net borç/FAVÖK oranı çeyreklik bazda artarak 3,3x seviyesine çıktı (1Ç25: 3,2x). Bu da kârlılıktaki zayıflığın kaldıraç üzerindeki etkisini gösteriyor.
Ereğli Demir Çelik (EREGL) Hisse Analiz
EREGL Hisse Yorum: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, EREGL için TUT tavsiyesini 30,1 TL hedef fiyat ile koruyor.
Erdemir’in 2Ç25 sonuçları, operasyonel zayıflığın devam ettiğini, net kârda gözlenen artışın ise büyük ölçüde geçici bir vergi etkisinden kaynaklandığını gösteriyor. Şirketin Tut tavsiyesiyle izlenmeye devam edilmesinin nedeni, sürdürülebilir kârlılıkta hâlâ ikna edici bir görünümün oluşmaması. Kalıcı bir değer artışı için aşağıdaki unsurların gerçekleşmesi gerekiyor:
- Marjlarda istikrarlı toparlanma
- Fiyatlama gücünün artması
- Yatırım harcamalarında yavaşlama
- Serbest nakit akışında iyileşme
Ayrıca 2025 yılının ikinci yarısında potansiyel altın rezervi açıklaması beklentisi, hisse performansında kısa vadeli oynaklık yaratabilir.