Şirketin FAVÖK’ü 944 milyon TL seviyesinde gerçekleşerek beklentilerin %59 altında kaldı. Net satış gelirleri 40,730 milyon TL olarak kaydedilirken yıllık bazda %19’luk bir düşüş görüldü. Şişecam’ın özellikle cam, kimya ve enerji segmentlerindeki fiyat ve hacim düşüşleri, finansallar üzerinde baskı yarattı.
Şirketin konsolide FAVÖK marjı, 2024 son çeyrekte 570 baz puan gerileyerek %2,3 seviyesine düştü. Bu daralma; mimari cam, endüstriyel cam ve kimya segmentlerinde gözlenen marj kayıplarından kaynaklandı.
Net borç ise çeyreklik bazda %5 azalarak 2,047 milyon USD seviyesine indi ve net borç/FAVÖK oranı 6,7x seviyesine ulaştı. Yönetimin düzeltilmiş FAVÖK hesaplamasına göre bu oran 5,2x olarak hesaplanıyor.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçŞişecam (SISE) 4Ç24 Finansal Sonuçlar Özet
Şişecam 4. çeyrek 2024 bilançosunda öne çıkan başlıklar şu şekildeydi:
TLm | 4Ç23 | 3Ç24 | 4Ç24 | y/y | ç/ç |
Net satış | 50,487 | 45,555 | 40,730 | -19% | -11% |
FAVÖK | 4,073 | 3,227 | 944 | -77% | -71% |
FAVÖK marjı | 8.1% | 7.1% | 2.3% | -5.7pp | -4.8pp |
Net kar | 13,150 | 845 | -1,527 | -112% | -281% |
Net marj | 26.0% | 1.9% | -3.8% | -29.8pp | -5.6pp |
Şirketin 2024 yılındaki operasyonel zayıflığı, gelirlerdeki daralmaya ve marjlardaki baskıya neden oldu. Cam ve soda külü fiyatlarında gözlenen normalleşme süreci, enerji maliyetlerindeki düşüşle birlikte şirketin kârlılığını sınırladı.
Segment Bazlı Performans: Gelirlerde Düşüş Hakim
Şişecam’ın gelirleri cam ambalaj segmenti haricindeki tüm segmentlerde gerileme gösterdi. Kimya, enerji, mimari cam ve endüstriyel cam segmentlerinde düşüş yaşanırken, yalnızca cam ambalaj segmentinde hacim artışı nedeniyle gelir büyümesi kaydedildi.
- Kimya segmenti gelirleri %29 azalarak 9,100 milyon TL seviyesine geriledi. Hacim %11, fiyatlama ise %18 düştü.
- Enerji segmenti gelirleri %69 daralarak 2,000 milyon TL seviyesine indi.
- Mimari cam segmenti gelirleri %8 düşerek 9,500 milyon TL seviyesine geriledi. Fiyatlar %21 geriledi ancak hacimde %13 artış görüldü.
- Endüstriyel cam segmenti gelirleri %15 düşerek 5,000 milyon TL seviyesine indi.
- Cam ev eşyası segmenti gelirleri %6 düşerek 5,400 milyon TL seviyesine geriledi.
- Cam ambalaj segmenti gelirleri %3 büyüyerek 8,800 milyon TL seviyesine ulaştı. Bu segmentte fiyat düşüşü olmasına rağmen hacim %10 arttı.
Şişecam (SISE) Hisse Yorum: 2025 Beklentileri ve Değerleme
Şişecam, 2025 yılında operasyonel performansında mütevazı bir toparlanma öngörüyor. Şirketin net borç/FAVÖK oranının, 2024’teki 6,7x seviyesinden 2025’te 3,8x seviyesine iyileşmesi bekleniyor. Bununla birlikte FAVÖK’ün 2021 seviyelerine tam anlamıyla ancak 2026’da toparlanması bekleniyor.
Şişecam 2025 yılı projeksiyonları şu şekilde:
- Hacim artışı bekleniyor ancak fiyatlamalar halen baskı altında kalabilir.
- Net borç/FAVÖK oranında düşüş öngörülüyor.
- Soda külü ve cam segmentlerinde tam bir toparlanma için 2026 hedefleniyor.
- Enerji maliyetlerindeki düşüş, marjlara olumlu yansıyabilir.
Bu beklentiler doğrultusunda cam ve soda külü sektörlerinde tam bir döngüsel dönüş için henüz erken olduğunu düşünüyoruz. Küresel talepteki toparlanmanın ikinci yarıda daha netleşmesi beklenirken mevcut fiyat seviyeleri bir taban oluşturabilir.
Sonuç
Şişecam, 4Ç24’te operasyonel zayıflık ve beklentilerin altında gelen finansal sonuçlarla piyasanın olumsuz tepkisini çekebilir. Özellikle kimya ve cam segmentlerindeki fiyat ve hacim düşüşleri, şirketin kârlılığını baskılamaya devam ediyor.
- Şirketin net borç seviyesinin 2025’te iyileşmesi beklenirken, kısa vadede baskılar devam edebilir.
- Fiyatların dip seviyelere yaklaştığı düşünülse de, tam bir toparlanma 2026’ya kadar sürebilir.
SISE Hisse Öneri: ÜNLÜ & CO Araştırma Ekibi, Şişecam için TUT tavsiyesini koruyor. Analistlere göre mevcut fiyat seviyeleri piyasanın baskısını sürdürebilir.