Arçelik (ARCLK), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde ciro ve operasyonel kârlılıkta beklentilere paralel, ancak net kâr tarafında negatif bir tablo ortaya koydu. Şirket, 124,4 milyar TL ciro (-%11 yıllık), 8.577 milyon TL FAVÖK (+%39 yıllık) ve 2.055 milyon TL net zarar (3Ç24: 5,6 milyar TL zarar) açıkladı.
Net kâr tarafındaki sapma, beklentilerin üzerinde gerçekleşen vergi giderlerinden kaynaklandı. Arçelik yönetimi, 2025 yılına ilişkin beklentilerini aşağı yönlü revize etti.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçArçelik (ARCLK) 3Ç25 Bilanço Özeti
Kalem | 3Ç25 | Yıllık Değişim | ÜNLÜ & Co Tahmini | Piyasa Beklentisi |
Net Satışlar | 124,4 milyar TL | -%11 | 124,5 milyar TL | 125,9 milyar TL |
FAVÖK | 8.577 milyon TL | +%39 | 8.883 milyon TL | 8.796 milyon TL |
Net Kâr / Zarar | -2.055 milyon TL | — | -588 milyon TL | -1.068 milyon TL |
FAVÖK Marjı | %6,9 | +2,5 puan | — | — |
Brüt Kâr Marjı | %29,1 | +2,7 puan | — | — |
Net Borç | 3.082 milyon Euro | +%23 yıllık | — | — |
Ciroda Gerileme: Avrupa ve Yurt İçi Talep Zayıf
Arçelik’in konsolide cirosu üçüncü çeyrekte yıllık bazda %11,4 daralarak 124,4 milyar TL seviyesine geriledi. Bu düşüşte üç temel unsur etkili oldu:
- Türkiye pazarında olumsuz ürün karması (mix effect) ve fiyat baskısı,
- Yurt dışı pazarlarda zayıf tüketici talebi,
- Avrupa operasyonlarındaki düşük performans.
Bölgesel Performans
- Uluslararası gelirler: Reel bazda %12,7 azaldı.
- Yurt içi gelirler: %8,5 geriledi.
- Batı Avrupa: Birleşik Krallık, İtalya ve İspanya’da kademeli toparlanma görülse de Fransa ve Almanya zayıf kaldı.
- Doğu Avrupa: Göreceli olarak dirençli performans sergiledi.
- Afrika, Orta Doğu ve Asya-Pasifik: Zayıf tüketici güveni ve artan rekabet satışları baskıladı.
Uluslararası gelirlerin toplam satışlar içindeki payı %70’ten %69’a geriledi.
FAVÖK: Yeniden Yapılanma ve Ham Madde Desteğiyle Güçlü Artış
Şirketin FAVÖK’ü yıllık %39 artışla 8.577 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı %6,9’a yükselirken (3Ç24: %4,4), brüt kâr marjı da 2,7 puan artışla %29,1’e çıktı.
Artışın Temel Nedenleri
- Güçlü EUR/USD paritesi,
- Ham madde fiyatlarındaki gerileme,
- Yeniden yapılanma etkisi (verimlilik artışı).
Bununla birlikte faaliyet giderlerinin ciroya oranı %26,8’e çıktı (3Ç24: %26,1). Bu artışta Avrupa ve MENA operasyonlarındaki pazarlama ve personel giderleri etkili oldu. Yılın ilk 9 ayı itibarıyla FAVÖK marjı %6,0 seviyesinde kalarak yönetimin %6,5’lik hedefinin altında kaldı. Bu nedenle şirket yıl sonu marj beklentisini %6,0–6,5 aralığına çekti.
Net Kâr: Yüksek Vergi Gideri Net Zararı Derinleştirdi
Arçelik, 3Ç25’te 2.055 milyon TL net zarar açıkladı (3Ç24: 5,6 milyar TL zarar). Her ne kadar faaliyet kârı belirgin artış göstermiş olsa da vergi giderleri neticede tabloyu negatife çevirdi.
Detaylı Görünüm
- Faaliyet kârı: 2.776 milyon TL (3Ç24: 458 milyon TL)
- Parasal kazançlar: 3.703 milyon TL (yıllık -%14)
- Net finansman gideri: 6,6 milyar TL (3Ç24: 9,5 milyar TL)
- Vergi gideri: 1.631 milyon TL (3Ç24: 1.381 milyon TL vergi geliri)
Yüksek vergi gideri, faaliyet kârındaki toparlanmayı gölgeleyerek net kârı aşağı çekti.
Borçluluk ve Kaldıraç
Arçelik’in net borcu 3.082 milyon Euro seviyesinde sabit kalırken, net borç/FAVÖK oranı 5,86x’ten 5,17x’e geriledi. İşletme sermayesinin ciroya oranı ise %19,3’e düşerek ikinci çeyreğe kıyasla 1,1 puanlık iyileşme kaydetti. Şirket, yıl sonuna kadar pozitif nakit akışı, stok azaltımı ve faktoring desteğiyle kaldıraç oranını sözleşme sınırı olan 3,8x seviyesine çekmeyi hedefliyor.
2025 Beklentileri Revize Edildi
Zayıf talep görünümü ve marj baskısı nedeniyle Arçelik yönetimi, 2025 yılı beklentilerini aşağı yönlü güncelledi.
Gösterge | Önceki Beklenti | Yeni Beklenti |
Türkiye Gelirleri (reel) | Yatay | %5 daralma |
Uluslararası Gelirler (FX bazında) | %15 artış | %5–10 artış |
FAVÖK Marjı | ~%6,5 | %6,0–6,5 |
Yatırım Harcaması (Capex) | 300 milyon Euro | 250 milyon Euro |
İşletme Sermayesi/Ciro | <%20 | %20–22 |
Şirket, yılın son çeyreğinde marjların üçüncü çeyreğe paralel seyretmesini, Avrupa’da maliyet tasarruflarının, yeni ürün lansmanlarının ve Türkiye’de sezonluk kampanyaların destekleyici olmasını bekliyor.
Arçelik (ARCLK) Hisse Analizi & Değerleme
Küresel zayıf talep, artan rekabet ve yüksek finansman maliyetleri kısa vadede Arçelik’in performansını baskılamaya devam edebilir. Ancak yeniden yapılanma süreci ve maliyet disiplininin sürmesi, orta vadede toparlanma potansiyeli yaratıyor.
- ÜNLÜ & Co Tavsiyesi: TUT
- Hedef Fiyat: 161 TL (Güncellenmedi)
Şirketin Avrupa operasyonlarındaki toparlanma süreci, yeni ürün segmentleri ve kur avantajı potansiyeli yakından izlenmeli.