Aygaz, 2024 yılının dördüncü çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, 20,2 milyar TL gelir, 539 milyon TL FAVÖK ve 716 milyon TL net kâr elde etti. Sonuçlar, piyasa beklentileriyle genel olarak uyumlu olsa da stok kaynaklı kayıplar nedeniyle FAVÖK'te hafif bir sapma görüldü. Öte yandan düşük efektif vergi oranı net kârın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesini sağladı.
Aygaz 4Ç24 Finansal Sonuçlar Özet
Aygaz 4Ç24 finansal sonuçlarında öne çıkan başlıklar şu şekildeydi:
- 4Ç24'te şirketin gelirleri yatay bir seyir izleyerek 20,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmindeki düşüşe rağmen, yüksek dağıtım marjları geliri destekledi.
- FAVÖK rakamı 539 milyon TL olarak açıklanırken stok kayıpları nedeniyle beklentilerin hafif altında kaldı.
- 716 milyon TL net kâr açıklayan şirket, düşük efektif vergi oranı sayesinde beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi.
Satış Performansı & Stok Kaybı Etkisi
Aygaz’ın 4Ç24 döneminde satış performansı beklentilerle uyumlu gerçekleşti. LPG ve otogaz satışlarında yıllık bazda düşüş yaşanmasına rağmen dağıtım marjlarının artması sayesinde gelirlerde kayda değer bir azalma olmadı. Tüpgaz satışları yıllık bazda %2, otogaz satışları ise %4 oranında geriledi. Buna rağmen dağıtım marjlarının artması brüt kâr üzerinde dengeleyici bir rol oynadı.
4Ç24 döneminde Aygaz, stok kayıpları nedeniyle FAVÖK'te beklenen performansı gösteremedi. Çeyrek boyunca 64 milyon TL'lik stok kaybı kaydedildi. Bir önceki çeyrekte 220 milyon TL stok kazancı, geçen yıl aynı dönemde ise 47 milyon TL stok kazancı bulunuyordu. Stok kayıplarının etkisi, FAVÖK marjını aşağı çekerek operasyonel kârlılığı sınırladı.
Net Diğer Gelirlerde Düşüş
Şirketin net diğer gelirleri çeyreklik bazda %25, yıllık bazda ise %91 oranında azalarak 511 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu düşüşün temel nedeni, Tüpraş’tan gelen katkının azalması oldu. Söz konusu katkının azalması, özellikle net kâr üzerinde bir miktar baskı oluşturdu.
Net diğer gelirlerdeki düşüş, Aygaz’ın finansal gelir kaynaklarının çeşitlendirilmesinin önemini bir kez daha ortaya koydu. Şirketin iştiraklerinden gelen gelirlerin dalgalanma göstermesi, konsolide sonuçlar üzerinde belirleyici bir faktör olmaya devam ediyor.
Vergi Oranındaki Düşüş ve Net Kâra Etkisi
Aygaz'ın 4Ç24 döneminde uyguladığı efektif vergi oranı %14 seviyesine geriledi. Bu düşüş, net kârın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesini sağladı. Vergi oranındaki düşüş, operasyonel kârlılıktaki gerilemeye rağmen şirketin net kâr rakamını destekleyen önemli faktörlerden biri oldu.
Vergi yükünün azalması, Aygaz’ın net kârına pozitif yansırken, uzun vadede vergi politikalarında yaşanabilecek olası değişikliklerin etkisi yatırımcılar tarafından dikkatle izlenmeli.
Net Nakit Durumu
Aygaz'ın net nakit pozisyonu, çeyreklik bazda 0,3 milyar TL artarak 1,8 milyar TL seviyesine yükseldi. Şirketin net nakit/FAVÖK oranı 1,1x olarak gerçekleşti. Net nakit pozisyonundaki artış, operasyonel nakit akışının güçlü olduğunu ve şirketin ihtiyatlı mali yönetim anlayışını ortaya koyuyor.
Nakit yönetimi süreçlerinde sağlanan etkinlik, şirketin olası dalgalanmalara karşı esneklik kabiliyetini korumasına yardımcı oluyor. Aygaz, gelecekteki yatırım planlarını bu güçlü nakit pozisyonu üzerinden şekillendirmeyi sürdürüyor.
Aygaz 2025 Yılı Beklentileri
Aygaz, 2025 yılı için LPG satış hedeflerini açıkladı:
- Tüp Gaz Satış Hacmi: 220-230 bin ton (%41-43 pazar payı).
- Otogaz Satış Hacmi: 755-785 bin ton (%21,5-22,5 pazar payı).
Şirket, Bangladeş pazarındaki genişlemesine devam ederken yurt içi pazar payını korumayı hedefliyor.
Aygaz Hisse Yorumu ve Piyasa Performansı
Aygaz hisseleri, son üç ayda;
- BIST-100 endeksine kıyasla %14 daha zayıf performans gösterdi.
- Dolar bazında %14 değer kaybı yaşadı.
Hisse performansında yaşanan düşüş, piyasa dinamikleriyle birlikte enerji sektöründe yaşanan genel dalgalanmalarla da ilişkilendiriliyor. Şirket, uzun vadeli yatırımcı ilgisini artırmak için nakit temettü dağıtım politikalarında esneklik sağlamayı değerlendirebilir.
Aygaz, 2024 yılının dördüncü çeyreğini piyasa beklentilerine yakın sonuçlarla kapattı. Satış hacmindeki düşüşe rağmen dağıtım marjlarının korunması, operasyonel performansın dengelenmesini sağladı.
Ancak stok kayıpları FAVÖK seviyesinde beklentilerin hafif altında kalınmasına yol açtı. Bangladeş pazarındaki genişleme uzun vadede büyüme potansiyeli sunarken şirketin yurt içi pazardaki büyüme alanlarının kısıtlı kalabileceği değerlendiriliyor. Tüm bu gelişmeler ışığında ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Aygaz hissesi için TUT önerisini koruyor.