ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi’nin son değerlendirmesinde Erdemir (EREGL) için 12 aylık hedef fiyat %13 artırılarak 35,0 TL/hisseye yükseltildi. Buna karşın, raporda hesaplanan %4 yükseliş potansiyeli nedeniyle “Tut” tavsiyesi korundu. Hedef fiyat revizyonunun, güncellenen makro varsayımlar ile 1Ç26’daki işletme sermayesi çözülmesini kısmen yansıtan daha düşük net borç varsayımlarından kaynaklandığı belirtiliyor.
Raporda FAVÖK/ton tarafında toparlanma beklendiği açık biçimde ifade ediliyor. Ancak öngörülen iyileşme hızının, sürdürülebilir bir yeniden değerleme için yeterli güvenlik marjı sağlamadığı vurgulanıyor. Tahminlere göre Erdemir, 2026T ve 2027T’de sırasıyla 8,2x ve 6,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Bu seviyeler, şirketin 10 yıllık 5,1x medyanının üzerinde yer alıyor. Bu nedenle raporda, toparlanma potansiyeline rağmen risk-getiri dengesinin daha çok dengeli bulunduğu anlaşılıyor.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçErdemir (EREGL) Toparlanma Beklentisi
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi’ne göre Erdemir’de görünüm önceki döneme kıyasla daha iyi hale geliyor, ancak vizibilite düşük kalmayı sürdürüyor. Son dönemdeki jeopolitik gelişmelerin etkisiyle ürün fiyatlarında yaşanan artış, yalnızca navlun fiyatlarındaki yükselişten değil, aynı zamanda Türkiye’de yassı çelik ve kalın levha tarafında hâlihazırda güçlü olan koruma önlemlerinden de destek buluyor.
Raporda sıcak haddelenmiş yassı çelik ve kalın levhaya yönelik mevcut anti-damping korumasının zaten anlamlı düzeyde olduğu belirtiliyor. Ayrıca Çin ve Güney Kore’ye karşı açılan soğuk haddelenmiş, galvanizli ve boyalı ürünlere ilişkin bekleyen soruşturmanın da ilave kaldıraç unsuru oluşturduğu ifade ediliyor. DİR çerçevesinde yıl başından bu yana gerçekleşen sıkılaşmanın ise ithalat sızıntısını tamamen ortadan kaldırmasa da yurt içi fiyatları marjinal olarak desteklediği aktarılıyor.
Erdemir (EREGL) İhracat Riskleri ve Avrupa Birliği Önlemleri
Raporda yurtiçi koruma tedbirleri toparlanma tezini destekleyen başlıklardan biri olarak öne çıkarken, ihracat tarafı bu olumlu çerçeveye karşı ana denge unsuru olarak tanımlanıyor. Özellikle Avrupa ve çevre pazarlarda devreye girmesi beklenen yeni ticaret önlemleri, bölgesel fiyat iyileşmesinin hisseye daha güçlü yukarı yönlü potansiyel olarak yansıma ihtimalini sınırlıyor.
Bu alandaki başlıca riskler şöyle sıralanıyor:
- AB’nin Temmuz 2026 itibarıyla yürürlüğe girmesi beklenen koruma önlemleri sonrası rejimi, gümrüksüz ithalat hacimlerini önemli ölçüde azaltıyor.
- Kota dışı verginin %50’ye yükselmesi bekleniyor.
- SKDM, 2026’dan itibaren nihai fazına geçiyor.
- Birleşik Krallık, kaplamalı sac ve levhaya yönelik koruma önlemlerini gözden geçiriyor.
- Mısır, Türkiye menşeli soğuk haddelenmiş, galvanizli ve boyalı yassı çeliğe karşı anti-damping soruşturması yürütüyor.
Raporda Erdemir’in satışlarının yaklaşık %20’sini ihraç ettiği hatırlatılıyor. Bu nedenle ihracat pazarlarındaki söz konusu engellerin, yurtiçi toparlanma tezini tamamen ortadan kaldırmadığı; ancak fiyat iyileşmesinin daha güçlü bir hisse performansına dönüşme olasılığını azalttığı belirtiliyor.
Erdemir (EREGL) FAVÖK ve FAVÖK/Ton Toparlanması
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi’nin tahminlerine göre, dört yıl üst üste gerileyen operasyonel performansın ardından Erdemir’de belirgin bir toparlanma öngörülüyor. Raporda 2025’in son on yılın en zayıf operasyonel performans yılı olduğu belirtilirken, 2026 ve 2027 için daha güçlü bir kârlılık tabanı çiziliyor.
Tahminler şu şekilde paylaşılıyor:
- 2025 FAVÖK: 518 milyon dolar
- 2026T FAVÖK: 735 milyon dolar
- 2027T FAVÖK: 920 milyon dolar
Bu görünüm, 2026’da yıllık bazda %42, 2027’de ise %25 artış anlamına geliyor. Toparlanmanın ana itici gücü olarak ise birim kârlılık öne çıkıyor. UFRS FAVÖK/ton tahmini, 2025’te 65 dolar/ton seviyesinden 2026T’de 89 dolar/ton ve 2027T’de 110 dolar/ton seviyesine yükseliyor. Rapora göre bu iyileşme; sınırlı hacim toparlanması, güçlenen yurtiçi prim ve düşük 2025 baz etkisiyle destekleniyor.
Erdemir (EREGL) Serbest Nakit Akışı ve Borçluluk Görünümü
Raporda Erdemir hikâyesindeki ana kısıtlardan birinin serbest nakit akışı olduğu açık biçimde belirtiliyor. Şirketin yatırım harcaması döngüsünde zirvenin geride kaldığı ifade edilse de, harcamaların tarihsel ortalamalara göre hâlâ yüksek kaldığına dikkat çekiliyor.
Yatırım harcaması tahminleri şöyle sıralanıyor:
- 2024: 1,07 milyar dolar
- 2025: 775 milyon dolar
- 2026T: 600 milyon dolar
- 2027T: 525 milyon dolar
- 2028T: 500 milyon dolar
Bu eğilim yön olarak olumlu görülüyor. Ancak raporda yıllık yaklaşık 200 milyon dolar olan artış öncesi ortalamanın hâlâ belirgin şekilde üzerinde kalındığı vurgulanıyor. Buna ek olarak, fiyatlar ve faaliyet hacmi toparlandıkça işletme sermayesinin de yeniden artmasının muhtemel olduğu belirtiliyor. Bu durum, FAVÖK tarafında anlamlı iyileşme yaşansa bile mutlak kaldıraçtaki düşüşün zaman alabileceğine işaret ediyor.
Raporu detaylı incelemek için tıklayın: Erdemir – ÜNLÜ & Co Araştırma Raporu