Halkbank, 2025 yılının ilk çeyreğinde açıkladığı finansal sonuçlarla net kâr tarafında güçlü bir performans sergilese de operasyonel kaliteye dair soru işaretleri devam ediyor. 1Ç25’te vergi gelirinin katkısıyla 7,05 milyar TL net kâr açıklayan bankanın finansal sonuçları hakkında detaylar yazımızda.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçNet Kâr Beklentilerin Üzerinde Geldi
Halkbank, 1Ç25’te 7,05 milyar TL net kâr açıklayarak hem ÜNLÜ & Co’nun 6,03 milyar TL hem de piyasa beklentisi olan 6,12 milyar TL’nin üzerine çıktı. Net kârda çeyreklik %81, yıllık bazda ise %46 oranında artış kaydedildi. Bu sonuçlarda yaklaşık 1,9 milyar TL'lik vergi geliri etkili oldu.
Özkaynak Kârlılığı Toparlandı Ama Yeterli Değil
Kârlılıkta önemli bir toparlanma olsa da kamu bankaları içinde karşılaştırıldığında Halkbank’ın getirisi düşük kalıyor.
- Ortalama özkaynak kârlılığı: %18,5 (4Ç24: %10,6)
- Bütçe beklentisi: Orta %20 seviyesi
- VakıfBank karşılaştırması: %34,5
TÜFE Bazlı Gelir Desteği Yüksek, Net Faiz Gelirleri Zayıf
Banka, net faiz gelirlerinde çeyreklik %86 artış sağladı. Ancak bu artışın büyük kısmı, yüksek TÜFE endeksli kıymet değerlemesinden kaynaklandı.
- TÜFE endeksli kıymet değerleme oranı: %41 (önceki: %48,6)
- TÜFE kağıt gelirleri: 30,1 milyar TL (+%36 çeyreklik)
- TÜFE hariç net faiz geliri: -13,9 milyar TL
Bu oran, özel bankalarda %28 civarındayken Halkbank’ın uyguladığı değerleme oldukça agresif bulunuyor.
Olumsuz Etkiler: Ticari Zarar ve Artan Karşılıklar
Vergi öncesi kâr tarafında görülen düşüş, operasyonel anlamda zayıflığın devam ettiğini gösteriyor. Bu durum Halkbank için VakıfBank gibi rakiplerle kıyaslandığında negatif ayrışmaya yol açıyor.
- Ticari zarar: 2,95 milyar TL
- Faaliyet giderleri ve karşılıklar: Sert artış
- Vergi öncesi kâr: %8 çeyreklik düşüş
Ayrıca kredi-mevduat dengesindeki bazı olumlu gelişmelerle birlikte Halkbank bilançosunda kredi kartı kaynaklı risklerin arttığı dikkat çekiyor.
Halkbank Hisse Analizi: Kârlılık Artışı Geçici mi?
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, 1Ç25 sonuçlarını vergi etkisiyle şişirilmiş ancak operasyonel açıdan sınırlı bir iyileşme olarak değerlendiriyor. Karlılıkta yakalanan seviye, yüksek TÜFE gelirleri ve vergi katkısıyla oluştu. Ancak:
- FAVÖK altı kalemlerdeki zayıflık,
- Artan faaliyet giderleri,
- Düşen vergi öncesi kâr,
- Kredi kalitesinde bozulma yatırımcı açısından temkinli duruşun korunmasını gerektiriyor.
HALKB Hisse Yorum: Operasyonel zayıflıklar, yüksek değerleme varsayımları ve riskli bilanço yapısı nedeniyle ÜNLÜ & Co, Halkbank hissesi için 19 TL hedef fiyatla "SAT" tavsiyesini koruyor.