Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçTAVHL 1. Çeyrek 2025 Bilanço Özeti
| Eurm | 1Ç24 | 4Ç24 | 1Ç25 | Yıllık Değişim | Çeyreklik Değişim |
Net Satışlar | 321 | 428 | 379 | +%18 | %-12 |
FAVÖK | 86 | 78 | 90 | +%5 | %15 |
Net Kâr | 9 | -2 | -46 | - | - |
FAVÖK Marjı | %26.8 | %18.2 | %23.8 | -3.0 pp | 5.6 pp |
Gelirlerde Yüzde 18 Artış
TAV, yılın ilk çeyreğinde yolcu trafiğinde yüzde 4’lük artış kaydederken gelirlerini yüzde 18 artırarak 379 milyon euro seviyesine taşıdı. Bu güçlü artışın ardında birkaç temel neden bulunuyor:
- Yolcu başına harcamanın yüzde 4 artarak 8,9 euroya yükselmesi
- Almatı Havalimanı’ndaki yeni ticari alanların katkısı
- Katar’daki TAV Technologies projesinden elde edilen yeni gelirler
Hizmet segmenti gelirleri yıllık bazda yüzde 30 artış gösterirken, havalimanı gelirlerindeki büyüme yüzde 9 ile daha sınırlı kaldı. Türkiye operasyonlarının toplam gelir içerisindeki payı yüzde 35 oldu.
Operasyonel Performans Güçlü, Ancak Marj Daraldı
FAVÖK önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 5 artarak 90 milyon euroya ulaştı. Ancak bu artış, gelir büyümesinin gerisinde kaldı. FAVÖK marjı yüzde 26,8’den yüzde 23,8’e gerileyerek 3 puanlık bir düşüş gösterdi. Bu daralmanın başlıca sebepleri:
- Marjı daha düşük olan TAV Technologies projelerinin katkısı
- Artan enflasyonist maliyetler
- Özellikle personel giderlerinde yüzde 27, sağlanan hizmetlerde ise yüzde 61 oranında yaşanan yükseliş
Nakit Dışı Giderler Net Zararın Başlıca Nedeni
Şirketin net zararı 46 milyon euro olurken, bunun temel nedeni FAVÖK altı kalemlerde görülen 40 milyon euroya yakın nakit dışı giderler oldu. Bu kalemlerin dağılımı şu şekilde:
- Antalya Havalimanı’na ilişkin 17,4 milyon euro ertelenmiş vergi zararı
- Kur farkı kaynaklı 14,1 milyon euro zarar
- Diğer konsolide vergi zararları nedeniyle 9,4 milyon euro kayıp
Ek olarak özkaynak yöntemiyle konsolide edilen yatırımlardan kaynaklanan zarar 36,5 milyon euro olarak gerçekleşti. Bu kalemde geçen yılın aynı döneminde sadece 5,4 milyon euro zarar yazılmıştı.
TAVHL Hisse Analiz ve Hedef Fiyat
Tav Havalimanları’nda yönetim, 2025 yılı için daha önce duyurulan hedeflerini korudu. Gelir beklentisi 1,75–1,85 milyar euro, yolcu sayısı hedefi 110–120 milyon ve FAVÖK hedefi 520–590 milyon euro arasında değişmiyor. Ancak Almatı Havalimanı yatırım planı revize edildi. Daha önce 150–300 milyon euro olarak açıklanan yatırım büyüklüğü, 2025–2029 yıllarına yayılan toplam 300 milyon euroya çıkarıldı.
TAVHL Hisse Yorum: 1. çeyrek sonuçlarındaki zayıflık ağırlıklı olarak mevsimsellik ve nakit dışı unsurlardan kaynaklandığı için TAV’ın temel yapısında bozulma görülmüyor. Bu nedenle ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, TAVHL için 384 TL hedef fiyatla “AL” tavsiyesini sürdürüyor.
Uzun vadeli büyüme opsiyonlarına sahip kaliteli bir altyapı yatırımı olarak öne çıkan TAV, Almatı projesi ve yeni hizmet segmentlerinin katkısıyla orta vadede değer yaratmaya devam edecek gibi görünüyor.