Satış Hacminde Ciddi Düşüş
2025’in ilk çeyreğinde Tofaş’ın toplam satış hacmi yıllık bazda %44 gerileyerek 32.994 adede indi. Bu gerilemenin ardındaki başlıca nedenler:
- Yurt içi satışlarda %37 düşüş
- İhracat hacminde %61 azalma
Yeni K0 modelinin üretimi artış eğilimi gösterse de üretimi sona eren MCV (Fiorino) modelinin hacim kaybını dengeleyecek düzeye ulaşamadı.
Kârlılık Marjları Tarihi Diplerde
- FAVÖK marjı %2,9 olarak gerçekleşti (1Ç24: %13,3)
- Vergi öncesi kâr marjı (PBT) %-0,8 oldu
- Net zarar: 140 milyon TL
Bu marj baskısının temel sebepleri arasında düşük kapasite kullanımı, zayıf ihracat talebi ve iç pazarda süren yoğun fiyat rekabeti öne çıkıyor. Bununla birlikte 4Ç24’e kıyasla FAVÖK marjında yaşanan hafif toparlanma dikkat çekiyor.
Finansal Gelir ve Gider Dengesi
Tofaş, 1Ç25’te 1,811 milyon TL net faiz geliri elde ederken 1.336 milyon TL düzeyinde parasal kayıp kaydetti. Parasal kayıplar net kâr üzerinde aşağı yönlü baskı yaratırken finansal gelirlerdeki güçlü performans zarar rakamını sınırladı.
Net borç tarafında ise iyileşme var:
- Net borç: 75 milyon Euro (4Ç24: 221 milyon Euro)
- İşletme sermayesi/satışlar oranı: %12,7 (4Ç24: %15,2)
İşletme sermayesindeki toparlanma net borçta dikkat çekici bir düşüş sağladı. Bu durum, şirketin operasyonel verimliliğinde belirli bir iyileşmenin başladığını gösteriyor.
TOASO Hisse Analiz & 2025 Beklentileri
Tofaş yönetimi, 2025 yılına yönelik beklentilerini büyük ölçüde korurken PBT marjı hedefinin Stellantis birleşmesi tamamlandıktan sonra yeniden açıklanacağını belirtti. Beklentiler şöyle:
- Türkiye otomotiv pazarı: 900–1.100 bin adet (-%27 ile -%11)
- Tofaş yurt içi satış hedefi: 110–130 bin adet (-%23 ile -%10)
- İhracat hedefi: 70–90 bin adet (+%108 ila +%168)
- CAPEX: 150 milyon Euro
Bu beklentiler, şirketin yıl genelinde toparlanma sinyalleri verebileceğini gösteriyor.
TOASO Hisse Yorum: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, TOASO için 296 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini sürdürüyor. Kısa vadede operasyonel zorluklar ve marj baskısı devam etse de Stellantis ile birleşme süreci ve K0 modelinin hacim kazanması, orta ve uzun vadede toparlanma beklentisini güçlendiriyor.