Tüpraş, 2024 yılının dördüncü çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, bu dönemde 173,5 milyar TL gelir, 10,6 milyar TL EBITDA ve 3,9 milyar TL net kâr elde etti. Gelir ve EBITDA rakamları piyasa beklentilerine paralel gerçekleşirken net kâr beklentilerin %31 altında kaldı. Yüksek vergi giderleri, net kârdaki bu olumsuz sapmanın temel sebebi oldu.
Sonuçlarda öne çıkan başlıklar şu şekilde:
- Gelir: 173,5 milyar TL (Çeyreklik -%17) (Beklenti: 190,9 milyar TL)
- EBITDA: 10,6 milyar TL (Çeyreklik -%35) (Beklenti: 10,5 milyar TL)
- Net Kâr: 3,9 milyar TL (Çeyreklik -%53, Yıllık -%93) (Beklenti: 5,1 milyar TL)
- Net Nakit: 54,5 milyar TL (Çeyreklik -3 milyar TL)
Şirketin satış gelirleri, çeyreklik bazda %17 düşerek 173,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda yaşanan düşüş, küresel talepteki zayıflama ve marj normalleşmesi ile ilişkilendiriliyor.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçOperasyonel Dinamikler: Marjlar ve Üretim Kapasitesi
4Ç24'te operasyonel kapasite kullanımı (CUR) %93,4 seviyesinde gerçekleşti (Ç24: %101,4, 4Ç23: %97,4). Bu düşüş, üretim planlaması ve küresel talepteki yavaşlamanın etkilerini yansıtıyor.
Ürün marjları ise şu şekildeydi:
- Dizel Marjları: Çeyreklik bazda artış kaydederken, yıllık bazda küresel sanayi aktivitesindeki yavaşlama nedeniyle düştü.
- Jet Yakıtı Marjları: Yıllık bazda düşüş gösterdi.
- Benzin Marjları: Avrupa'daki yüksek stok seviyelerine rağmen, bölgesel talebin güçlü kalması sayesinde yatay seyretti.
- HSFO Marjları: Küresel üretim seviyelerindeki düşüş nedeniyle güçlü kaldı.
Şirket, çeyrek boyunca 1,4 milyar TL stok zararı kaydetti. Geçen yıl aynı dönemde ise 6,2 milyar TL stok kazancı elde edilmişti.
Tüpraş Vergi Giderleri ve Net Nakit Durumu
4Ç24'te 2,5 milyar TL vergi gideri kaydedildi. Bu tutar, tahminlerin üzerinde gerçekleşerek net kârı baskıladı. 3Ç24'te 3,6 milyar TL, 4Ç23'te ise 29,8 milyar TL vergi geliri bulunuyordu.
Çeyrek boyunca net finansal gelir neredeyse sıfır seviyesinde gerçekleşti. Önceki çeyrekte 0,6 milyar TL net finansal gider, 4Ç23'te ise 1,5 milyar TL finansal gider kaydedilmişti. Şirket ayrıca 1,2 milyar TL parasal kayıp kaydetti. Bu rakam, 4Ç23'te 4 milyar TL seviyesindeydi.
Şirketin net nakdi, çeyreklik bazda 3 milyar TL azalarak 54,5 milyar TL'ye geriledi. Bu düşüşün temel nedenleri arasında;
- 700 milyon EUR Eurobond ödemesi
- Çeyrek boyunca yapılan temettü ödemeleri yer alıyor.
Net nakit/EBITDA oranı ise yıllık bazda düşerek 1,2x seviyesine geriledi.
Tüpraş 2025 Beklentileri: Marj Normalleşmesi Devam Ediyor
Tüpraş, 2025 yılı için ihtiyatlı bir projeksiyon paylaştı. Şirketin açıklamalarına göre:
- Net Rafineri Marjı: USD 5-6/varil (2023: USD16/varil)
- Üretim Hedefi: 26 milyon ton (2024: 26,7 milyon ton)
- Satış Hacmi: 30 milyon ton (2024: 30,4 milyon ton)
- Kapasite Kullanım Oranı: %90-95 (2024: %92,6)
- Yatırım Harcaması (CAPEX): 600 milyon USD (2024: 376 milyon USD)
Şirketin net rafineri marjında önceki yıllara kıyasla düşüş beklemesi, jeopolitik belirsizlikler ve marj normalleşmesi beklentisi ile açıklanıyor.
Tüpraş Temettü Politikası: Yatırımcıları Sevindiren Karar
Raporda yatırımcıların yüzünü güldüren temettü haberi de yer alıyordu. Tüpraş Yönetim Kurulu, 2024 yılı için brüt 15,21 TL hisse başı temettü dağıtma teklifinde bulundu.
Temettü ödemesinin ilk taksidinin 28 Mart 2025 (7,79 TL), ikinci taksidinin 30 Eylül 2025 (7,42 TL) tarihlerinde gerçekleştirilmesi planlanıyor.
Temettü tutarı, piyasa beklentisi olan 11,3 TL'nin üzerinde gerçekleşti ve %11,4 temettü verimine işaret ediyor.
TUPRS Hisse Yorum ve Piyasa Performansı
Tüpraş hisseleri, son üç ayda BIST-100 endeksinin %13 altında performans gösterdi. Bu süreçte hisse, dolar bazında %14 değer kaybetti.
2025T çarpanları:
- F/K oranı: 5,7x
- FD/FAVÖK oranı: 5,5x
TUPRS, marj normalleşmesine rağmen, güçlü operasyonel performansı ve temettü verimiyle uzun vadeli yatırımcılar için cazip bir fırsat sunmaya devam ediyor.
Sonuç
Tüpraş'ın 4Ç24 sonuçları, yüksek vergi giderleri nedeniyle net kârda beklentilerin altında kaldı. Rafineri marjlarındaki normalleşme eğilimi devam ederken küresel talepteki zayıflama ve jeopolitik riskler sektör üzerinde baskı yaratıyor.
Şirketin 2025 yılı için daha temkinli hedefler belirlemesi dikkat çekerken, yüksek temettü dağıtım politikası ve güçlü nakit pozisyonu hisse için olumlu sinyaller vermektedir. Bu nedenle ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Tüpraş hissesi için TUT tavsiyesini koruyor.