Karabük Demir Çelik (Kardemir – KRDMD), 2025 yılının ikinci çeyreğinde 1,3 milyar TL net kâr açıkladı. Bir önceki çeyrekteki 1,6 milyar TL net zarar ve geçen yılın aynı dönemindeki 1,3 milyar TL net zarar açıklayan şirketin geçmiş performansına kıyasla bu sonuç, önemli bir toparlanmaya işaret ediyor. Açıklanan rakam, ÜNLÜ & Co’nun 804 milyon TL net zarar ve piyasa konsensüsünün 133 milyon TL net zarar beklentilerinden de oldukça iyi geldi.
Şirketin FAVÖK’ü 1,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek beklentilere büyük ölçüde paralel oldu. Beklentilerin üzerinde gelen kârlılıkta üç temel etken öne çıktı:
- 0,8 milyar TL vergi geliri (2Ç24’te 0,5 milyar TL vergi gideri, 1Ç25’te 1,1 milyar TL vergi gideri)
- Beklenenden düşük diğer giderler
- Beklenenden yüksek net finansal gelirler
- D grubu paylar son üç ayda BIST-100 ile paralel performans gösterirken dolar bazında %14 yükseldi.
Kardemir (KRDMD) 2Ç25 Bilanço Özeti
- Net kâr: 1,3 milyar TL (beklentilerin üzerinde)
- FAVÖK: 1,2 milyar TL (beklentilere paralel)
- Satış hacmi: 601 bin ton (yıllık %22 artış, çeyreklik %5 düşüş)
- Vergi geliri: 0,8 milyar TL
- Net borç: 6,9 milyar TL (çeyreklik 1,8 milyar TL artış)
- Net borç/FAVÖK: 1,7x
Satış Hacmi ve Operasyonel Performans
İkinci çeyrekte mamul çelik sevkiyatı yaklaşık 601 bin ton oldu. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %22 artarken bir önceki çeyreğe göre %5 geriledi.
Ton başına FAVÖK yaklaşık 50 dolar/ton seviyesinde oluştu ve çeyreklik bazda yatay seyretti. Bu durum, marj baskısının devam ettiğini gösteriyor.
Finansallar ve Kârlılığı Destekleyen Faktörler
Net kârın beklentilerin üzerinde gelmesinde, faaliyet dışı kalemlerin olumlu katkısı öne çıktı. Vergi gelirleri, gider tarafındaki olumlu sapma ve finansal gelirler, operasyonel taraftaki görece zayıflığı telafi etti.
Buna karşın net borç tarafında artış yaşandı. 2Ç25 sonunda net borç 6,9 milyar TL’ye yükseldi (1Ç25: 5,1 milyar TL). Bu artışta, devam eden yatırım harcamaları ve zayıf faaliyet nakit akışı etkili oldu. Son 12 ay net borç/FAVÖK oranı 1,7x’e çıktı (1Ç25: 1,6x).
Kardemir (KRDMD) Hisse Analizi
KRDMD Hisse Yorum: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Kardemir için TUT tavsiyesini 34,5 TL hedef fiyat ile sürdürüyor.
Önümüzdeki çeyreklerde Çin’de arz normalleşmesi ve Türkiye’de faizlerde düşüş gibi etkenlerle marjlarda iyileşme bekleniyor. Ancak fiyat ve marj toparlanmasının hızı şu aşamada yavaş ve dalgalı görünüyor.
Artan finansal kaldıraç sürdüğü takdirde 2025’e doğru finansman giderleri üzerinden kârlılığı baskılayabilir. Bu nedenle, hisse için olumlu bir yeniden değerleme beklentisi, ton başına FAVÖK’te sürdürülebilir ve anlamlı bir toparlanmanın gerçekleşmesine bağlı.