Migros, 2025 yılının ikinci çeyreğinde satış gelirlerini ve FAVÖK’ünü beklentilere yakın seviyelerde açıklasa da net kâr tarafında yüksek finansman giderleri nedeniyle beklentilerin belirgin şekilde altında kaldı. Şirket, 2025 yılına ilişkin hedeflerini korudu.
Migros (MGROS) 2Ç25 Bilanço Özeti
- Satış Geliri: 92 milyar TL (+%6 yıllık)
- FAVÖK: 5,0 milyar TL (+%9 yıllık)
- Net Kâr: 281 milyon TL (-%66 yıllık, beklentinin altında)
- Net Nakit Pozisyonu: 21,5 milyar TL (IFRS16 hariç)
- 2025 Beklentileri: Korundu (Gelir büyümesi %8–10, FAVÖK marjı ~%6)
Satış Gelirlerinde Yavaşlama
Migros’un 2Ç25’te satış gelirleri yıllık %6 artışla 92 milyar TL oldu. Reel bazda büyüme %5,7 ile geçen çeyreğe (%8) göre yavaşladı. Bu durum, hem yurt içi tüketici talebindeki zayıflamadan hem de satış alanı büyüme oranındaki düşüşten kaynaklandı.
- Satış alanı büyüme oranı: %3,7 (1Ç25: %5,0, 2Ç24: %6,7)
- Enflasyon düzeltmesi yapılmamış LfL gelir büyümesi: %40 (1Ç25: %48)
- Trafik büyümesi: %1,6
- Sepet büyümesi: %38
Kârlılık Tarafında Görünüm
Raporlanan EBITDA marjı 2Ç25’te %5,4 ile hem geçen yıl (%5,3) hem de önceki çeyreğe (%4,7) yakın gerçekleşti. Bu dönemde 4,996 milyar TL FAVÖK elde edildi.
- Düzeltilmiş EBITDA marjı (faiz gelir/giderleri dahil, IFRS16 hariç): %-1,6
- Brüt marj: %23,9 (1Ç25: %24,2)
- Faaliyet giderleri marjı: %22,1 (1Ç25: %23,6)
Ücret artışlarının ilk çeyrekte yarattığı baskı bu dönemde hafifledi. Ancak brüt marjda çeyreklik bazda küçük bir gerileme yaşandı.
İkinci çeyrekte 281 milyon TL net kâr açıklayan Migros, yıllık bazda %66 düşüş yaşadı. Net kâr marjı %0,3 oldu. Bu zayıf performansın temel nedeni 1,0 milyar TL net finansman gideri olarak öne çıktı.
Şirket, IFRS16 hariç tutulduğunda çeyrek sonunda 21,5 milyar TL net nakit pozisyonuna ulaştı. Bu artış, işletme sermayesinden sağlanan nakit girişleriyle gerçekleşti (WCR/Satışlar: -%8,6). Ayrıca 2Ç25’te 1,25 milyar TL temettü ödemesi yapıldı.
Migros (MGROS) Hisse Analiz & 2025 Beklentileri
Migros, 2025 yılı için daha önce açıkladığı hedeflerini aynen korudu:
- Gelir büyümesi: %8–10 (hafif aşağı yönlü risk vurgusuyla)
- FAVÖK marjı: ~%6
- Yatırım harcamalarının satışlara oranı: %2,5–3,0
- Yeni mağaza hedefi: ~250 (2024: 356 mağaza)
Şirket; çok kanallı satış yapısı ve rekabetçi fiyatlama stratejisiyle sektördeki güçlü konumunu sürdürüyor. Ancak net kârın zayıf gelmesi, kısa vadede hisse üzerinde baskı oluşturabilir.
MGROS Hisse Yorum: Hisse 2025T F/K 16,9x çarpanıyla işlem görürken ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi Migros için AL tavsiyesini 786 TL hedef fiyat ile sürdürüyor.