Petkim Petrokimya Holding A.Ş. (PETKM), 2025 yılının ilk çeyreğinde 2,6 milyar TL net zarar açıkladı. Bu sonuç hem piyasa beklentisi olan 1,5 milyar TL zararın hem de ÜNLÜ & Co tahmini olan 1,7 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta ürün fiyatlarındaki zayıflık ve aromatik marjlardaki daralma, net zararı artıran temel unsurlar oldu.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçNet Zarar Beklentiyi Aştı
- Net zarar: 2,6 milyar TL
- FAVÖK: -957 milyon TL (konsensüs: -509 milyon TL)
- FAVÖK marjı: -%5,4
- Satış gelirleri: 17,7 milyar TL (beklentilere paralel)
FAVÖK'ün negatif bölgede kalması ve marjların daha da daralması, şirketin operasyonel kırılganlığını gözler önüne serdi. Zayıf ürün fiyatları ve STAR Rafineri katkısının olmaması, bu çeyrekte kârlılığı belirgin şekilde zayıflattı.
Spread ve Üretim: Karışık Sinyaller
- Etilen-nafta makası: 274 USD/ton (önceki çeyreğe göre +%57)
- Brüt üretim: 599 bin ton
- Kapasite kullanım oranı (KKO): %66 (önceki iki çeyrekte %58)
Spreadlerdeki kısmi toparlanmaya rağmen aromatiklerdeki zayıflık ve düşük talep baskı yarattı. KKO’daki iyileşme pozitif sinyal verse de tarihsel ortalamaların oldukça altında kalması birim maliyetleri yüksek tutmaya devam ediyor.
Satış Kompozisyonu ve STAR Rafineri Etkisi
Diğer taraftan bölgesel fiyatlardaki yumuşama ve düşük hacim, satış gelirlerini aşağı çekti. STAR Rafineri’den gelen LPG ve ağır nafta kaynaklı verimlilik katkıları sınırlı kaldı.
- Toplam satış hacmi: 444 bin ton
- Termoplastikler: Toplam satışın %38’i
- Aromatikler ve elyaf: Hacim ve fiyat baskısı altında
STAR Rafineri tarafında ise sonuçlar şöyle:
- STAR net zararı: 1,3 milyar TL
- Petkim’in STAR katkısı: Olumsuz
- 2024 STAR kârı: 14,4 milyar TL
STAR Rafineri’nin bu çeyrekteki zararı, döviz kur farkları ve ertelenmiş vergi etkilerinden kaynaklandı. Petkim, bu zararı özkaynak yöntemiyle yansıttığı için net sonuç üzerinde baskı oluşturdu.
PETKM Hisse Analiz & Değerleme
PETKM Hisse Yorum: Petkim için ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, 18,43 TL hedef fiyat ile TUT notunu ve temkinli duruşunu sürdürüyor. Aşağıdaki üç faktör gözlemlenmeden hisse için olumlu bir yeniden değerleme öngörülmüyor:
- Marjların sürdürülebilir şekilde toparlanması
- Finansal kaldıraçta iyileşme işaretleri
- STAR veya Petlim’den nakit yaratımı
Bu çeyrekte açıklanan sonuçlar, faaliyet dışı kalemlere duyulan bağımlılığın sürdüğünü ve operasyonel dönüşüm ihtiyacının devam ettiğini net biçimde ortaya koyuyor.