Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları (Erdemir, EREGL) 2025 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilerle uyumlu ancak kârlılık açısından zayıf bir performans sergiledi. Şirketin üretim tarafında toparlanma sinyalleri görülürken marjlar tarihsel ortalamaların altında seyretmeye devam etti.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçEreğli Demir Çelik (EREGL) 3. Çeyrek 2025 Bilanço Özeti
Erdemir, 3Ç25’te 52,3 milyar TL ciro, 4,7 milyar TL FAVÖK ve 0,6 milyar TL net kâr açıkladı. Sonuçlar, beklentilere paralel olduğu için piyasa tepkisinin nötr olması bekleniyor:
- Ciro: 52,3 milyar TL (+%9 y/y, +%28 q/q)
- FAVÖK: 4,7 milyar TL (+%5 y/y, +%15 q/q)
- Net Kâr: 0,6 milyar TL (–%19 y/y, –%50 q/q)
- EBITDA/ton: 59 USD (–%16 y/y, –%2 q/q)
- Ham çelik üretimi: 1,93 milyon ton (+%2 y/y, +%11 q/q)
- Net borç: 49 milyar TL (çeyreklik –2 milyar TL)
- Net borç/FAVÖK: 3,1x (önceki çeyrek: 3,3x)
Operasyonel Görünüm: Üretim Artışı, Fiyat Baskısı
Erdemir, çeyrek boyunca üretim tarafında toparlanma, fiyat tarafında ise baskı yaşadı.
- Ham çelik üretimi: 1,93 milyon ton ile önceki çeyreğe göre %11 artış gösterdi.
- Kapasite kullanımı: Yaklaşık %81 seviyesine çıktı (2024 ortalaması: %89).
- Toplam ürün satışı: 1,93 milyon ton (y/y yatay, q/q +%9).
Ürün Kırılımı & Satış Fiyatları
- Sıcak hadde: 1,3 milyon ton (+%2 y/y)
- Soğuk hadde: 0,4 milyon ton (–%4 y/y)
- Uzun ürün: 0,3 milyon ton (–%2 y/y)
Ortalama satış fiyatları gerilemeye devam etti:
- Yassı çelik fiyatı: 655 USD/ton (–%8 y/y, –%3 q/q)
- Uzun çelik fiyatı: 550 USD/ton (–%8 y/y, –%5 q/q)
Bu fiyatlama dinamikleri, ton bazlı FAVÖK’ü baskıladı. EBITDA/ton 59 USD seviyesinde kalarak tarihsel ortalamaların altında kaldı.
Kârlılık: Zayıf Marjlar, Kur Desteği
Nominal FAVÖK çeyreklik bazda %15 artışla 4,7 milyar TL’ye yükseldi. Bu artış iki ana etkiden kaynaklandı:
- Hacim artışı (%9) – üretim ve satış tarafında toparlanma,
- Kur etkisi – TL’nin USD’ye karşı yaklaşık %5 zayıflaması.
Buna rağmen marjlar hâlâ düşük seviyede seyrediyor. Yıllık bazda FAVÖK/ton %16 geriledi, operasyonel kârlılıkta belirgin bir iyileşme görülmedi.
Finansal Yapı: Net Borçta İyileşme
Erdemir’in net borcu 49 milyar TL’ye gerileyerek çeyreklik bazda 2 milyar TL azaldı. Bu düşüşte net işletme sermayesi yönetimindeki iyileşme etkili oldu. Net borç / 12 aylık FAVÖK oranı 3,3x’ten 3,1x’e geriledi. Likidite seviyesi sağlıklı, ancak yüksek yatırım harcamaları (CAPEX) kısıtlı nakit yaratımı üzerinde baskı oluşturuyor.
Erdemir (EREGL) Hisse Analizi & Değerleme
Erdemir hissesi son üç ayda USD bazında %3 gerileyerek, piyasa ile paralel performans sergiledi. ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, sonuçların ardından TUT tavsiyesini 30,1 TL hedef fiyat ile koruyor.
- Kısa vadeli görünüme bakıldığında;
- Üretimde toparlanma sürüyor.
- Marjlarda sınırlı iyileşme potansiyeli mevcut.
4Ç25’te açıklanması beklenen altın rezervi raporu, kısa vadede yukarı yönlü bir haber akışı yaratabilir.
Orta vadede ise sürdürülebilir bir değerleme artışı (re-rating) için;
- Marj toparlanmasının kalıcı hale gelmesi,
- Aşağı akım fiyatlama gücünde iyileşme,
- CAPEX harcamalarında yavaşlama,
- Serbest nakit akışında güçlenme gerekiyor.
2026 başında şirketin verimlilik yatırımlarıyla EBITDA/ton’da kademeli bir iyileşme bekleniyor. Ancak orta döngü seviyelerine dönüş için daha güçlü talep ve fiyat ortamı gerekiyor.