Türkiye’nin global cam ve soda külü üreticisi Şişecam (SISE), zorlu geçen 2023 ve 2024 dönemlerinin ardından 2025 ve sonrası için toparlanma sürecine hazırlanıyor. Son yıllarda hem yurt içi hem uluslararası pazarlarda talep daralırken şirketin kârlılık göstergelerinde önemli bir zayıflama yaşandığını söylemek mümkün.
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi tarafından hazırlanan ziyaret raporuna göre toparlanmanın 2025’in ikinci yarısından itibaren başlaması öngörülüyor. Şirketin FAVÖK seviyesinde 2021 zirvesine dönüşü ise ancak 2026-2027 yıllarında mümkün olacak.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçŞişecam 2024 Finansal Performans: FAVÖK ve Marjlarda Belirgin Düşüş
2024 yılında şirketin FAVÖK’ü TL 10,822 milyon seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı %5,8’e kadar geriledi. Bu rakam, 2022 yılında ulaşılan %19,8’lik marjdan oldukça uzak. Kârlılıktaki düşüşte öne çıkan başlıklar şu şekilde:
- Brüt marj: 2022’de %32 seviyesindeyken, 2024’te %22,6’ya geriledi.
- Net kâr marjı: 2022’de %14 olan marj, 2024’te yalnızca %2,7 seviyesinde kaldı.
- FAVÖK marjı: 2022’de %19,8’den 2024’te %5,8’e düştü.
Bu düşüşün arkasındaki temel nedenler:
- Avrupa’daki zayıf cam talebi ve üretim hattı duruşları
- Soda külü fiyatlarındaki normalleşme (%23 yıllık düşüş)
- Yüksek kur baskısı ve enerji fiyatlarında artış
Şişecam Bilanço Özet: 2024 Yılı Şirket Finansallarında Öne Çıkan Kalemler
Finansal Kalem | Değer (TLm) |
Net Satışlar | 185.589 |
Brüt Kâr | 42.025 |
FAVÖK | 10.822 |
Net Kâr | 5.022 |
Temettü Verimi | %1.8 |
Net Borç / FAVÖK | 6.7x |
Cam Sektöründe Daralan Kapasite & Soda Külünde Gerileyen Fiyatlar
Şişecam’ın Avrupa’daki mimari cam üretim kapasitesi, 11 hattın devre dışı kalmasıyla yaklaşık %20 oranında daraldı. Türkiye’de ise şirketin Kuzey İtalya’daki tesisi ve bir yerli hattı soğuk tamir sürecine girdi. Bu durum firmanın kısa vadeli üretim hacmini sınırlasa da uzun vadede kapasite kullanım oranlarının toparlanmasını destekleyebilir.
Ancak Çin'in düşük maliyet avantajıyla Avrupa pazarına yönelme ihtimali, fiyat baskısının devam etmesine sebep olabilir.
Soda külü tarafında ise satış hacimleri 2024’te %2 daraldı ve fiyatlar yıllık bazda %23 geriledi. Bu drum, ABD ve Bosna’daki zayıflığın ve global normalleşme sürecinin bir sonucu olarak görülüyor. 2025 yılında fiyatların yatay kalması ve yeni yatırımların ertelenmesi bekleniyor.
2025 ve Sonrası: Neler Bekleniyor?
ÜNLÜ & Co analizine göre 2025 yılı itibariyle Şişecam’ın satış büyümesinde toparlanma başlaması bekleniyor. 2025 yılı için beklentiler şu şekilde:
- Net Satışlar: 246.857 milyon TL (yıllık %33 artış)
- FAVÖK: 27.130 milyon TL (FAVÖK marjı %11)
- Net Kâr: 8.452 milyon TL
- Sermaye verimliliği (FVÖK temelli): %2,3 → %5,8 artış bekleniyor
- Net borç / FAVÖK oranı: 6,7x → 3,6x’e gerilemesi bekleniyor
- Yatırım harcaması / Hasılat oranı: %16,2 → %11,6’ya düşmesi hedefleniyor
Yatırımcılar Ne Yapmalı? SISE Hisse Analiz: Riskler & Değerlendirmeler
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Şişecam hissesi için mevcut piyasa koşulları ve finansal görünüm çerçevesinde yatırımcılara temkinli bir yaklaşım öneriyor. Şirketin kısa vadede karşı karşıya olduğu riskler ile uzun vadede sunduğu toparlanma potansiyeli dikkatle takip edilmeli.
Kısa Vadeli Riskler:
- Avrupa düz cam pazarında %20 seviyesine ulaşan kapasite fazlası ve üretim hatlarının devre dışı kalması
- Soda külü segmentinde fiyat normalleşmesi ve düşük talep ortamı
- Türkiye’de artan enerji maliyetleri
- TL'nin değer kaybı nedeniyle ihracat kâr marjlarında baskı
- Finansman tarafında yüksek giderler (2024 yılında 5.5 milyar TL kur farkı ve 6.2 milyar TL faiz gideri)
Orta ve uzun vadede ise Şişecam için toparlanma potansiyeli bulunuyor. Şirketin bilanço yapısının önümüzdeki yıllarda güçlenmesi öngörülüyor. İyileşmenin temel kaynakları şu şekilde sıralanabilir:
- Yurt içi talepte toparlanma
- Avrupa’daki altyapı yatırımlarının artması
- Global cam ve soda külü piyasasında dengelenme süreci
- Döviz bazlı gelirlerin TL bazında artışa katkı sağlaması
Şişecam Hisse Yorum: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Şişecam hissesi için 12 aylık hedef fiyatını 53,5 TL olarak koruyor. Aynı zamanda analistler, SISE için TUT tavsiyesini de sürdürüyor.
Raporun tümünü görmek için tıklayın.